News & Insights

Die Sorge, künstliche Intelligenz könne Geschäftsmodelle entwerten, hat Softwareaktien im Winter fast 30 Prozent gekostet, und seit dem Frühjahr haben Aktionäre dieses Urteil zu einem guten Teil wieder korrigiert. Banken sind dagegen bis zur Fälligkeit an ihre Kredite gebunden. Was die Disruption für ihre Kreditportfolios bedeutet, kommt in ihren Risikoberichten bislang kaum vor.

Die Verträge über die Rechenkapazität des KI-Booms wurden 2025 und 2026 unterschrieben. Bezahlt wird sie erst, wenn die Rechenzentren in Betrieb gehen, überwiegend 2027 und 2028. Bis dahin kostet der Boom die KI-Entwickler wenig und beschert den Cloud-Anbietern volle Auftragsbücher. Eine Analyse des Fälligkeitskalenders hinter diesen Verträgen und seiner Folgen für Anleger.

17,6 Prozent der Commerzbank-Aktien wurden UniCredit angedient, obwohl der Verkauf über die Börse durchgehend mehr gebracht hätte, so die Auswertung der Commerzbank. Von unabhängigen Investoren kam fast nichts. Eine Annahmequote, die sich nicht wie eine Marktmeinung verhält, und ein Übernahmerecht, das keine Kategorie dafür hat.

Vier börsennotierte Hersteller von Quantencomputern kosten an der Börse das Hundertzwanzigfache ihres Umsatzes. Der Kapitalmarkt bewertet sie wie eine Option: Er zahlt für die Chance auf einen Durchbruch, den die Hersteller für 2029 versprechen, und die liquiden Mittel der Unternehmen entscheiden, ob die Wette bis dahin durchhält. Dieselbe Rechnung erklärt, warum Goldman Sachs ausgestiegen ist und JPMorgan investiert.

Zum ersten Mal ruht die Spitze der Weltwirtschaft auf einem Rohstoff, der sich durch Gebrauch vermehrt, statt sich zu erschöpfen. Das erklärt die Dominanz weniger Konzerne an den Aktienmärkten schlüssiger als jede Blasen-Warnung. Doch bezahlt wird der Vorsprung in einer Währung, die sehr wohl endlich ist: Kilowattstunden und Kapitalkosten.

Die Tokenisierung von Wertpapieren gilt als nächste Revolution des Kapitalmarkts. Entschieden wird sie aber an der Abwicklungsschicht darunter: an tokenisiertem Geld in Zentralbankqualität und an der rechtlichen Endgültigkeit jeder Transaktion. Wer diese Schicht baut, bestimmt, wer den Kapitalmarkt von morgen betreibt. Das Zeitfenster dafür ist eng.

Künstliche Intelligenz schafft realen Wert und verändert Arbeit und Alltag dauerhaft. Bezahlt wird ihr Ausbau zunehmend auf Kredit – über Take-or-pay-Verträge, Zweckgesellschaften und Garantie-Ketten. Ob der Boom endet wie 2000, wie 2008 oder gar nicht, entscheidet sich an der Belastbarkeit dieses Geflechts, lange bevor die Aktienkurse es anzeigen. Was das für Anwender, Umsetzer und Investoren bedeutet.

Der Kursverfall der börsennotierten IT- und Beratungshäuser ist ein Geschäftsmodell-Signal, kein Nachfrage-Signal. Der Markt bepreist das Ende des Hebelmodells, bevor es in der Gewinn- und Verlustrechnung steht: Die Prognosen steigen, die Umsätze wachsen, und die Kurse fallen trotzdem.

Nicht der Aktienkauf, sondern die Derivate-Architektur ist das eigentliche Übernahmeinstrument: UniCredit legte über Swaps ein Beteiligungsinteresse offen, das die Meldepflicht erfüllte, ohne die Kontrollaufsicht auszulösen – und führt daraus heute ein Angebot über rund 40 Milliarden Euro.